¿Cómo medir el costo de la deuda y capital para la banca de inversión

Para determinar la WACC, un analista o banquero de inversión debe primero estimar los costos individuales de los componentes del capital - el costo de la deuda y el costo de la equidad. El costo de capital de la deuda es muy sencillo - hay poca controversia sobre cómo se calcula y hay pocas alternativas.

El costo de la equidad, por el contrario, se puede estimar utilizando varios métodos diferentes, lo que puede producir muy diferentes estimaciones de costos. Una vez más, aquí es donde el arte de la banca de inversión se desvía un poco de la ciencia.

El costo de capital de la deuda

Para estimar el costo de capital de la deuda de una empresa con los bonos que cotizan en bolsa, el analista de banca de inversión tiene que mirar más allá del mercado de bonos para determinar en qué rendimiento al vencimiento de bonos de la empresa se están vendiendo en el mercado.

Las empresas suelen tener más de una emisión de bonos en circulación, por lo que los analistas calculará un rendimiento promedio de bonos - el uso de pesos de valor de mercado. Este rendimiento promedio de vencimiento de toda la deuda pendiente de la firma es el costo de esa empresa antes de impuestos de la deuda.

Pero hay un paso más. Debido a que el Servicio de Rentas Internas permite a las empresas deducir los costos de interés antes de llegar a la utilidad neta que está sujeto a la tributación, el verdadero costo después de impuestos de la deuda es considerablemente más bajo que el costo antes de impuestos de la deuda. De hecho, se ajusta por tasa de impuesto corporativo de la empresa. Por lo tanto, la fórmula de costo después de impuestos de la deuda es el siguiente:

Después de impuestos costo del endeudamiento antes de impuestos = COSTE FINANCIERO x (1 - Rate Tributaria)

Si el rendimiento promedio de vencimiento de los bonos de una empresa es del 8 por ciento y la tasa de impuestos de la compañía es del 30 por ciento, de después coste fiscal de la deuda es el siguiente de la firma:

Después de impuestos Coste de la Deuda = 8% x (1-0,3) = 5,6%

El costo de capital propio

Uno de los aspectos más difíciles y controvertidos de completar un análisis de flujo de caja descontado es determinar la tasa requerida de retorno apropiada (o coste) en la equidad. La relación entre el riesgo y la rentabilidad exigida es tal vez la más básica de las inversiones.

Activos de mayor riesgo deberían proporcionar una mayor rentabilidad en el largo plazo para compensar a los inversores por asumir ese riesgo. Hay un viejo dicho en las inversiones: Se puede comer bien o se puede dormir bien. Esto se refiere al hecho de que si usted toma más riesgos, sus declaraciones son probablemente mayor. Sin embargo, en el corto plazo, la volatilidad de las inversiones de mayor riesgo puede hacerle perder el sueño por la noche.

En general, las acciones son más riesgosos que los bonos, por lo que los accionistas deben esperar a obtener rendimientos superiores a los tenedores de bonos en el largo plazo - y lo hacen.

Pocos analistas se ponen de acuerdo sobre la metodología para estimar el costo de capital de la deuda, pero no hay un método universalmente aceptado para estimar el costo de capital propio. Así, diferentes analistas se van a plantear con muy diferentes estimaciones de costos de una empresa de capital social.

Todos los métodos, sin embargo, comienzan con una premisa fundamental - que comienzan con una tasa libre de riesgo y añaden una prima o una serie de primas por riesgo de que el accionista está dando. Y todos los analistas coinciden en que el costo de capital propio es más alto que el costo de capital de la deuda.

Dos de los métodos más populares para la determinación del costo de capital social son el método de aumento y el Capital Asset Pricing Model (CAPM). El método de aumento se utiliza generalmente para las empresas más pequeñas, de propiedad privada, mientras que el CAPM es más apropiado para las grandes empresas, que cotizan en bolsa. El CAPM ocupa un lugar prominente en la banca de inversión. Aquí, se ve un foco en el método de aumento.

El método de aumento, simplemente inicia con la tasa libre de riesgo actual y añade varias primas para diferentes fuentes de riesgo inherente a valores de renta variable. Tanto el número de las primas y los valores para cada una de las categorías varían de un analista con el analista, sino un método de aumento del típico sumarán las primas para las siguientes categorías:

• Prima de riesgo de mercado: Esta es la rentabilidad adicional que se requiere para que un inversionista compra un stock medio en lugar de simplemente invertir y ganar la tasa libre de riesgo mediante la compra de títulos públicos. La prima de riesgo se considera en general para el mercado en su conjunto y, a menudo se piensa que la prima se aplica a grandes poblaciones de capitalización (como la Norma Poors 500).

  La prima de riesgo se determina más a menudo mediante el uso de datos históricos.

  Algunos analistas optaron por no utilizar las primas de riesgo de las acciones históricas y en su lugar sólo tiene que conectar en una previsión de futuro que ellos creen que es más aplicable al entorno de inversión actual. Para ese momento, muchos profesionales de la inversión creen que la prima de riesgo es menor hoy de lo que ha sido históricamente.

• Tamaño premium: Las poblaciones pequeñas son generalmente considerados más riesgosos que los grandes stocks por muchas razones. Con el tiempo, las poblaciones pequeñas han ganado un mayor rendimiento que las grandes poblaciones.

• Prima idiosincrásico: Este es un cajón de sastre categoría en la que el analista puede aplicar su propio criterio para ajustar el costo del capital para una miríada de factores. Tal vez el analista siente que la empresa estará sujeta a riesgos de litigios significativos en el futuro o es en una industria que puede ser influenciado negativamente por los futuros cambios en la política gubernamental.

Así, suponiendo que los rendimientos actuales de los bonos del Estado a largo plazo (la tasa libre de riesgo) fue del 3,2 por ciento, para una pequeña empresa hipotética con una prima idiosincrásica de un 2 por ciento, con valores históricos de las primas, el método de aumento sería estimar el costo de capital propio en:

Costo del Equity = tasa libre de riesgo + Riesgo de Mercado Premium + Tamaño Premium + Idiosincrático premium

Costo del Equity = 3.2% + 5.63% + 4.74% + 2% = 15,57%

A diferencia del costo de la deuda, el IRS no proporciona una rebaja de impuestos para los pagos a los accionistas. Así, el costo después de impuestos de la equidad es el mismo que el costo antes de impuestos de la equidad.