La banca de inversión: lo que ocurre con los tenedores de bonos en las fusiones y adquisiciones?

En la banca de inversión, puede llegar un momento en que los tenedores de bonos de una empresa se ven afectadas por una fusión o adquisición (si su empresa fue la que compró otra empresa o fue comprado). Desafortunadamente, no hay consistencia a cómo se verá afectado. A veces, los tenedores de bonos son positivamente afectados- otras veces, su posicionado se debilita enormemente.

La motivación clave detrás de cualquier fusión es el concepto de sinergia - las dos compañías combinadas valen más que las dos empresas que operan por separado. En esencia, 1 + 1 = 3. En teoría, si verdaderas sinergias se pueden realizar, y si la posición de los tenedores de bonos en la línea o bien permanece igual o se ha mejorado, los tenedores de bonos deben acoger la fusión o adquisición.

El mantra de la gestión social es " maximizar el valor del accionista " - Después de todo, los accionistas son dueños de la empresa. Pero, ¿quién está mirando hacia fuera para el tenedor de bonos y la garantía de que sus necesidades están siendo atendidas? Realmente la única línea de defensa para los tenedores de bonos es lo que está escrito en el contrato de emisión. LA síndico de bonos es responsable de hacer cumplir las disposiciones de la escritura de emisión.

Con respecto a las fusiones y adquisiciones, varios tipos de cláusulas de salvaguardia de los intereses de los tenedores de bonos y protegen contra las acciones que pueden enriquecer los accionistas a expensas de los tenedores de bonos. El objetivo de los convenios de bonos es colocar algunas restricciones sobre la gestión de limitar las conductas de riesgo a un nivel apropiado.

En ausencia de este tipo de restricciones, que se vería gestión teniendo en los niveles más altos de deuda y la participación en las estrategias de mayor riesgo que tienen grandes beneficios en caso de éxito. Después de todo, la compensación de la gestión es a menudo ligado al valor de la equidad a través de opciones sobre acciones y otros planes de incentivos.

La idea de aumentar el apalancamiento es similar a la antigua línea " Jefes, que ven- colas, pierdes ". En este contexto, la administración y los accionistas son los " I " y los tenedores de bonos son los " usted ". Apuestas con dinero de otras personas es un buen trabajo si puedes conseguirlo.

Pactos comunes incluyen los siguientes:

• Pacto de la deuda: Un pacto de la deuda limita la cantidad de préstamos adicionales del emisor del bono. Estos límites son generalmente un múltiplo de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).

• Fusiones pacto: Un pacto fusiones está diseñado para asegurar que la deuda en bonos y los activos que respaldan la deuda se mantienen con la misma organización. Si el emisor del bono se fusiona con otra empresa, entonces la obligación de bonos debe permanecer con la empresa fusionada.

• Cambie de control pacto: El pacto de cambio de control es bastante potente y permite que el tenedor de bonos para poner los enlaces de vuelta (vender de nuevo a la empresa) a una prima de monto principal de los bonos si se produce un evento calificado de cambio de control.

  Eventos comunes de cambio de control incluyen la venta de sustancialmente todos los activos, la adquisición de más del 50 por ciento de las acciones ordinarias del emisor por un tercero, una fusión con otra empresa, y la liquidación de la empresa. Este pacto protege eficazmente el tenedor de bonos contra una empresa teniendo en el apalancamiento sustancial (como en una compra apalancada) y el debilitamiento de las posiciones de los tenedores de bonos.