La banca de inversión: ¿por qué muchas fusiones y ofertas van mal

Dos equipos de banca de inversión pueden sacar conclusiones radicalmente diferentes, incluso cuando se presenta con un conjunto idéntico de hechos y datos para analizar. Si bien puede parecer gran parte del análisis de las fusiones y adquisiciones implica la aplicación de modelos financieros y es muy de corte y secado, matemático y técnico, una gran cantidad de arte está involucrado en el acuerdo.

A pesar de que muchas personas muy inteligentes trabajan en ofertas MA, las ofertas pueden ya menudo lo hacen ir mal para una miríada de razones.

Incentivos fuera de lugar

Algunas fusiones y adquisiciones simplemente no deberían ver la luz del día, porque son básicamente malas ideas desde el principio. Pero hay incentivos por todas partes a lograr un acuerdo - un éxito de resultados deal MA en muchas personas me paguen y otros, especialmente la gestión de la empresa compradora, la construcción de un imperio grande para supervisar.

Así, algunos de los análisis puede no ser imparcial, pero puede verse influida por otros factores. Reconociendo que esos factores están en juego es difícil, sin embargo, porque hay una gran cantidad de juicio que participan en los procesos de due diligence y valuación.

Algunas ofertas de MA no se materializan cuando en realidad deberían haber hecho. Algunas placas firmes y equipos directivos están tan preocupados con sus posiciones personales que combaten posibles pretendientes cuando es en el mejor interés de los accionistas para ejercer la combinación de negocios.

Es por eso que muchos inversores apoyo a la gestión que tiene grandes participaciones personales en el patrimonio de sus propias empresas. Tal participación en el capital busca alinear los incentivos de gestión con los de los accionistas y les proporciona un incentivo para actuar en el mejor interés de los accionistas.

Análisis defectuoso

Los modelos financieros que son utilizados por empresas de banca de inversión son de flujo de efectivo muy estándar, descuentos, modelos de valoración relativa - tarifa estándar en la industria. Rara es la defectuosa análisis porque se están aplicando modelos inadecuados.

Un simple ajustes de una suposición aquí o allá en el análisis - tal vez una tasa de crecimiento de las ventas que es un par de puntos porcentuales más alta o una tasa de descuento que es un par de puntos porcentuales más baja - pueden hacer toda la diferencia en el mundo cuando se trata de hacer una transacción parece rentable o no rentable y proporcionar al cliente con la respuesta que ellos quieren oír.

Pronóstico de flujos de efectivo futuros es muy difícil, sobre todo varios años de antelación. Sin embargo, gran parte de la modelación en un entorno de adquisición requiere banqueros de inversión para hacer precisamente eso - predecir el futuro.

El caer en una falsa sensación de seguridad a la hora de analizar los números que resultan del proceso de diligencia debida es bastante fácil. Hay un " ilusión de precisión " debido a que el modelado es tan complejo que la gente cree que las valoraciones llegado a deben ser precisos. Esta es la misma situación que los inversionistas encuentran cuando se trata de determinar si una acción particular de valores es sobre o subvaluado.

Y es precisamente por eso que muchos de los inversores de valor de mayor éxito en el mundo exigen un gran margen de seguridad antes de que cometan sus fondos. Ellos quieren saber que aunque eran un poco demasiado optimista en sus supuestos, el acuerdo es probable que resulte a su favor.

Muchas empresas están tan ansiosos de hacer un acuerdo que aceptan incluso ofertas marginales con poco o ningún margen de seguridad. Este tipo de pensamiento se agrava cuando hay mucha actividad MA - Las empresas no quieren perder la oportunidad de las mejores ofertas.

Sinergias exagerada

Algunas fusiones y adquisiciones fracasan porque los banqueros de inversión y los equipos de gestión son simplemente demasiado optimista acerca de las sinergias que se pueden lograr. De hecho, el exceso de optimismo puede ser la razón más grande que los accionistas están decepcionados con los resultados de una fusión o adquisición. Los beneficios que se describen en el papel no se realizan y simplemente no se pueden traducir en el mundo real.

Guerras Cultura

Muchas fusiones y adquisiciones no tienen éxito debido a la dificultad de integrar las empresas de muy diferentes culturas firmes. Llevar dos empresas en conjunto para operar bajo un mismo paraguas implica algo más que la combinación de los activos y pasivos en el balance - también implica reunir a la gente para trabajar productivamente con los demás.

El ganador de la maldición: Pagar en exceso

Al igual que los individuos en la popular serie de televisión Guerras de almacenaje, ejecutivos de las empresas se encuentran en una guerra de ofertas para adquirir empresas e ir más allá de los precios que racionalmente establecidas para la empresa objetivo.

Inicialmente se establecieron límites de precio en el que la adquisición hace buen sentido económico para los accionistas. Pero, tan pronto como se meten en una guerra de ofertas, que ya no es sólo acerca de la adquisición de la empresa por un precio que tiene sentido económico - se trata de ganar # 133-a prácticamente cualquier costo.

Los economistas han acuñado la frase " del ganador maldición " para explicar el fenómeno en el que el ganador en una subasta es el que más sobreestima el valor del elemento que se subastó. Esto explica por qué, en promedio, los estudios académicos muestran que las adquisiciones son buenas para los accionistas de la empresa objetivo (la sociedad absorbida) y malo para los accionistas de la empresa compradora.