La banca de inversión: cómo crear un modelo pro forma para un análisis LBO

En la banca de inversión, el primer paso en un análisis LBO es proyectar los flujos de efectivo de la empresa durante el plazo previsto del LBO - generalmente de seis a ocho años. La definición del flujo de caja específico utilizado generalmente en el mercado de LBO es ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización

Similar a los agentes de bienes raíces que buscan en los precios que los hogares comparables han vendido en la zona para establecer un precio de venta de una casa sólo se enumeran, los banqueros de inversión se verá en LBO comparables que recientemente han sido transados ​​en el mercado para determinar los niveles de deuda que el mercado es probable que el apoyo para financiar la compra apalancada.

Estos niveles de deuda se refieren generalmente como múltiplos de EBITDA. Por ejemplo, el nivel probable de la deuda total puede ser de cuatro veces el EBITDA o seis veces el EBITDA. El nivel de deuda que el mercado es probable que el apoyo a un LBO es una función tanto el riesgo del LBO particular y las condiciones actuales del mercado.

Riesgo de la LBO

LBO son de alto riesgo, operaciones de alto rendimiento. Los inversores a menudo se fijan en los enormes beneficios que podrían disfrutar si todo sale según lo planeado. Pero en los negocios, las cosas no siempre funcionan de la manera que se supone que.

El riesgo de un LBO se refiere a la variabilidad o volatilidad de las proyecciones de EBITDA y la probabilidad que existe de ser alcanzado. La menor variabilidad en las proyecciones de EBITDA - es decir, más seguro que el analista es que no habrá sorpresas negativas en el EBITDA en un futuro previsible - cuanto más alto los múltiplos de EBITDA que el LBO apoyará.

Es por ello que las empresas simples con flujos de caja estables (como las empresas que producen bienes de consumo básico como la comida) son los mejores objetivos para las compras apalancadas, porque sus flujos de efectivo son más estables y menos vulnerable a las sorpresas debido a la crisis en la economía o las innovaciones tecnológicas.

Condiciones de mercado

Algunos mercados son simplemente mejor para LBO que otros. Cuando las condiciones de crédito están sueltos y el apetito por el riesgo de los participantes del mercado es fuerte, los múltiplos de EBITDA que un LBO apoyarán ampliar y es un momento oportuno para que los patrocinadores de capital privado a participar en el mercado de LBO. Los banqueros de inversión a menudo se refieren a este tipo de mercados como " dinero fácil " períodos.

Por otra parte, cuando las condiciones de crédito se contraen y el apetito por el riesgo de los participantes del mercado es débil, es un mal momento para los patrocinadores de capital privado a participar en el mercado de LBO.

A raíz de la reciente crisis financiera de 2008 y 2009, el mercado de LBO básicamente desapareció durante un período de tiempo debido a " apretada dinero " y la congelación de los mercados de crédito. Las empresas que tenían LBO previstas en la época del estallido de la crisis de crédito tuvieron que cancelar sus planes porque el crédito no era simplemente disponibles.

Las condiciones del mercado pueden hacer una gran diferencia en el nivel de deuda que un acuerdo de LBO apoyará. Por ejemplo, de acuerdo a SP Capital IQ, durante el cuarto trimestre de 2009, el apalancamiento promedio de grandes compras apalancadas corporativas fue ligeramente inferior a cuatro veces el EBITDA. En el tercer trimestre de 2012, el apalancamiento promedio de LBO amplió a casi seis veces el EBITDA.

Durante menos de un período de tiempo de tres años, la cantidad de la deuda con el apoyo de grandes compras apalancadas corporativos se había ampliado en casi un 50 por ciento! Ahora, recuerden, estas cifras son promedios. Algunas ofertas comando múltiplos mucho más altas en base a las circunstancias específicas de la empresa. Sin embargo, el momento en relación con las condiciones del mercado es extremadamente importante cuando se considera un LBO.

Como se puede esperar, hay una relación directa entre lo atractivo que los valores de mercado LBO y el volumen de las compras apalancadas que se trajo al mercado. Dadas las condiciones del mercado pobres, el volumen de compras apalancadas cayeron sustancialmente en 2009, debido a que los términos de LBO no eran simplemente atractiva.

El volumen se ha recuperado como los múltiplos de EBITDA han aumentado, pero el volumen LBO partir de finales de 2013 todavía no se había vuelto a los niveles anteriores a la crisis financiera de 2006 y 2007.